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二季度投资策略:警惕风格轮动 配置蓝筹防御个基

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发表于 2014-4-11 21:18:03 | 显示全部楼层 |阅读模式
一季度股市以震荡下跌为主,IPO暂时告一段落,中小盘题材股遭到机构集体砸盘出货,创业板(行情 股吧 买卖点)指创下1571点新高以及573亿天量后,调头向下。从整体行情来看,板块分化个股走势强势。经济数据不景气,内需依旧低迷、人民币止升转跌、房产调控阴霾,多重因素扰动市场走势,同时随着年报财务数据陆续披露,市场出现明显分化,大盘个股超低反弹,而成长个股业绩反弹乏力回吐,特别是高溢价个股跌幅明显。进入二季度,流动性季节性宽松将逐步结束、央行刻意放任人民币汇率变动、IPO二季度重启开闸新股供给增大,以及创业板抱团动力减弱,大盘行情仍将反复,创业板个股仍处于风险释放期.




  风险资产在国内经济下行预期下受挫,基金业绩随之分化,固收类产品微涨,权益类资产纷纷走低,货币基金和债券基金录得正收益,分别上涨1.26%、1.12%,QDII、中证基金、混合基金、股票基金和ETF分别下跌0.60%、2.31%、2.39%、4.97%和6.12%,ETF跑赢沪深300指数。




  从宏观数据来看,制造业小幅回升,内需增长乏力。在春节因素影响下,国内制造业年初疲弱,进入3月份高库存推动产能上升,出现小幅升温,3月中国官方制造业PMI实现自去年11月以来首次回升。从分项上看,随着开工率上升,出口订单升势明显,需求端上扬带动补库存积极性上升,产成品库存,生产、新订单、从业人员和采购量均出现反弹。预示海外需求上升,工业企业进一步加大产能导致积累库存上升,但国内消费依然偏弱,导致PMI增长动力不足。从投资、出口、消费三大需求增长态势分析,市场引导的内生性增长能力仍然偏弱。




  资金利率平稳,债市反弹。节后资金面持续宽松,央行接连采取正回购的方式以回收流动性和表明态度仍然不改流动性宽松局面,短期资金价格下降幅度尤大。我们认为,由于经济下行,通胀温和,央行政策再度转紧的力度不会太大,但在经济出现超预期下滑之前,流动性依然松中偏紧;宽松的短期因素减弱之后,资金面或有所改观。在央行掌握主动权的情况下,资金面大幅波动可能性不大,因此利率中枢短期维持低位,中期仍将抬升。




  基金投资以中长期为主,随着经济增长放缓和改革进程稳步开展叠加,我们建议配置蓝筹个基,防御短期系统性风险。因此个基选择上,兼顾国企改革主题与基金经理的选股能力强的个基,并适配中长期高等级信用债基以及主要投资海外成熟市场的QDII基金,闲散资金可参与投资货币和短期理财基金。




  一、一季度资本市场回顾




  一季度股市以震荡下跌为主,IPO暂时告一段落,中小盘题材股遭到机构集体砸盘出货,创业板指创下1571点新高以及573亿天量后,调头向下。从整体行情来看,板块分化个股走势强势。经济数据不景气,内需依旧低迷、人民币止升转跌、房产调控阴霾,多重因素扰动市场走势,同时随着年报财务数据陆续披露,市场出现明显分化,大盘个股超低反弹,而成长个股业绩反弹乏力回吐,特别是高溢价个股跌幅明显。进入二季度,流动性季节性宽松将逐步结束、央行刻意放任人民币汇率变动、IPO二季度重启开闸新股供给增大,以及创业板抱团动力减弱,大盘行情仍将反复,创业板个股仍处于风险释放期。




  从宏观数据来看,制造业小幅回升,内需增长乏力。在春节因素影响下,国内制造业年初疲弱,进入3月份高库存推动产能上升,出现小幅升温,3月中国官方制造业PMI实现自去年11月以来首次回升。各项分类指数4升1降,结束连续3个月下滑的态势。汇丰中国制造业PMI终值为48.0,刷新初值创下的8个月来最低记录,上周公布的该指数初值为48.1,2月该指数为48.5。这是该指数连续第四个月显示制造业收缩,继初值报告后再次显示内需疲弱局面。从分项上看,随着开工率上升,出口订单升势明显,需求端上扬带动补库存积极性上升,产成品库存,生产、新订单、从业人员和采购量均出现反弹。该数据预示海外需求上升,工业企业进一步加大产能导致积累库存上升,但国内消费依然偏弱,导致PMI增长动力不足。从投资、出口、消费三大需求增长态势分析,市场引导的内生性增长能力仍然偏弱
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