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部分基金为何大幅跑输基准收益率?

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发表于 2014-3-26 15:37:42 | 显示全部楼层 |阅读模式

    对于基金经理来说,基金业绩是否跑赢基准,是比绝对收益更能评价其投资能力的标准,也是考验基金经理是否胜任的一杆秤。自2012年12月份以来,A股市场最明显的特征无疑是显著的结构性行情。在此市场行情下,以创业板指中小板指为代表的新兴产业概念股一飞冲天,而以有色资源和地产等为代表的周期股持续萎靡不振,这也使得一部分基金业绩非常抢眼,另一部分基金业绩糟糕。统计数据显示,从2012年12月份至今,在结构性行情中,部分基金经理操盘业绩不佳,12只基金跑输业绩比较基准10%以上,业绩最差的基金跑输基准30%。

  最差基金跑输基准30.38%

  2012年12月初,市场开始阶段性反弹行情,结构化行情由此拉开。统计数据显示,成立于2012年12月以前的普通股票型基金和偏股混合型基金共有479只,从2012年12月1日开启阶段性反弹行情以来,截至今年3月21日,这些基金产品区间平均收益率为15.83%,大幅跑赢同期沪深300指数15%左右,但和同期创业板指数和创业板指数相比大幅跑输。统计数据显示,中小板指同期上涨30%,而创业板指则狂飙了134%。

  统计数据显示,在上述统计区间,部分公募基金表现非常抢眼,464只基金取得正收益,亦同时跑赢沪深300指数,共有419只基金区间总回报超过10%,327只基金回报超过20%,215只回报超过30%,76只基金回报超过50%,更有78只基金回报超过100%。

  在业绩抢眼的基金中,表现最好的是2013年的基金业绩冠军中邮新兴产业,区间复权单位净值增长率高达152.69%;其次是银河主题策略,区间回报为123.19%;接下来是长盛电子信息,区间回报为118.50%。兴全轻资产、华商主题精选、银河行业优选和宝盈核心优势区间回报也超过100%。

  与上述业绩表现抢眼的基金相对应的是,部分基金的业绩表现可谓糟糕。数据显示,在上述统计区间,华宝兴业资源基金区间净值增长率为-26.46%;易方达资源区间下跌24.56%;广发内需下跌15.48%。此外,东吴行业、工银瑞信红利、方正富邦红利和上投摩根中国优势区间跌幅也超过10%。

  同基准收益率相比,在479只基金中,从2012年12月1日至今年3月21日,共有31只基金跑输了基准,有12只基金跑输10%以上。其中嘉实增长跑输30.38%,工银瑞信红利跑输26.21%,中欧中小盘跑输26.02%,广发小盘也跑输23.86%。此外,方正富邦红利精选、广发内需增长和东吴行业轮动均跑输基准收益率17%;华安中小盘、国富中小盘、上投摩根中国优选、国泰金马长信金利趋势均跑输10%以上。

  纠结结构性行情是主因

  通过分析上述跑输基准的基金可以发现,基金大幅跑输基准收益率,主要源于在结构化行情中,部分基金经理反应比较迟钝。在结构性行情起步阶段没有把握住机会,在新兴产业增长后,又认为投资标的估值过高,最后到2013年第三季度实在忍不住了,终于开始出手时,依然选择的是业绩较好但增长放缓的白马股,没想到买入后这些白马股就开始下跌。纠结于结构性行情,频频踏错市场节拍,调仓换股不够果断坚决,是基金跑输基准的主要原因。

  通过分析这些基金的重仓股,可以看出基金经理的纠结心路历程。以东吴行业轮动为例,该基金在上述统计区间,跑输基准17.08%。该基金定期报告显示,2012年底,在其十大重仓股中,全部是资源股和金融股,包括五只煤炭股,其中前三大重仓股为阳泉煤业潞安环能兰花科创;到了2013年一季度末,尽管新进光线传媒莱宝高科四川美丰,依然持有6只煤炭股;到了二季度末,前四大重仓股依然全部是煤炭股。通过二级市场表现可以看出,资源股持续表现糟糕,严重拖累基金业绩表现。

  到了三季度末,该基金新进特变电工等,但是前四大重仓股依然全部是煤炭股,还新进五矿稀土西部资源两只有色金属股;直到2013年底,煤炭股才彻底从该基金十大重仓股中消失,换成了中国平安新华保险中国太保海通证券等金融股,新进歌尔声学中国重工中兴通讯等。悲催的是,从去年三季度初开始,歌尔声学、中国重工等多只重仓股就开始回调,其中歌尔声学最新股价比去年三季度末已经下跌近40%。

  2013年上半年,广汇能源始终是嘉实增长的第一重仓股,到了三季度末,依然是该基金的第八大重仓股,广汇能源的股价从一季度末的14元左右一路下跌,到三季度末,已经跌到不足10元,在7月底股价一度跌倒不足9元。幸运的是,广汇能源最新股价只有7元出头,如果继续持有至今的话,基金净值会更受拖累。除了广汇能源,嘉实增长的重仓股康美药业康得新伊利股份等重仓股,均从去年三季度末的高位大幅下跌,部分跌幅高达30%左右,严重拖累了基金业绩。

  投资能力受质疑

  对于管理基金的基金经理来说,在考验他们投资能力的指标中,除了绝对正收益回报以外,是否超越基金业绩比较基准是衡量基金业绩相对回报的重要指标,也是反映基金风险收益状况的重要指标。一般情况下,新基金发行时都会确认自身的业绩比较基准,并以此确定基金的风险收益特征,基金经理的主要目标则是跑赢业绩比较基准。也就是说,只要基金业绩跑赢业绩比较基准,即使净值大幅下跌,那么该基金经理也是称职乃至优秀的基金经理;但是如果基金跑输业绩,即使取得正回报,严格意义上说也不能算是优秀的基金管理人。

  对部分基金来说,如果没有严格按照基金合同选择投资标的,如果博取了较高的收益投资者会认同,但是如果大幅跑输基准,就会收到投资者的质疑。以某公司的中小盘基金为例,从2012年底至今,在历次基金季报中,该基金前十大重仓股全部是清一色的地产股,而该基金的业绩比较基准是“天相中盘指数收益率*40%+天相小盘指数收益率*40%+中信标普全债指数收益率*20%”,投资标的主要是具有持续成长潜力和未来成长空间的中小型企业,上述地产股显然大部分不能归入其中。

  通过该基金净值表现可以看出,2012年底依靠地产股强劲反弹,该基金在年度排名中居前。但是,由于2013年地产股萎靡不振,该基金业绩表现糟糕,尤其是2013年下半年以来,净值就下跌14%左右,跑输基准14%左右;从2012年12月初至今,净值下跌超过7%,跑输基准26%。

  有意思的是,部分基金经理选择死扛周期资源股,因为持续没有等到板块反弹,基金业绩表现非常糟糕,但是却跑赢了基准。从2012年至今的结构性行情中,华宝兴业资源优选净值下跌26%左右,但是却跑赢了基准3.6%左右;易方达资源行业,尽管净值下跌24%,但是同样跑赢基准6.5%。

  沪上某基金研究人士表示,在最近一年多来的新兴成长股行情中,与基金经理此前操盘思路不同,部分基金经理没有及时调仓换股,主要是没有及时更新思维,用新兴成长的思路去认识市场,原来的投资理念此时反而成了包袱;部分80后基金经理业绩突出,与他们不受原来的思维影响有关,尤其是手游、彩票等此前没有出现过的投资标的等。“从目前市场环境来看,在经济转型改革创新的背景下,新兴成长将是市场的主线,基金经理大幅跑输业绩基准,表明他们没有跟上市场变化,投资能力会受到质疑。”


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